:: Los mercados hoy: maíz

Al parecer, los fundamentos de la crisis financiera global continúan intactos. Esta suerte de pandemia generalizada, viene generando una salida sostenida de inversionistas y especuladores quienes buscan refugiarse -al menos momentáneamente- en activos algo más estables, como por ejemplo los bonos del tesoro de los EE.UU. o bien futuros de metales como oro y plata (en ese orden).

La tabla de abajo (tabla 1) nos muestra de qué manera los especuladores del mercado de Chicago (CBOT por sus siglas) han incrementado la liquidación de posiciones vendidas en 17,6%, en una clara señal de estar desandando camino ante condiciones de incertidumbre para el mercado. A pesar de las mermas en los stocks mundiales de maíz originadas en las bruscas caídas en la producción de Argentina y Brasil, el cereal no escapa a esta sobre determinación por parte de la crisis mundial que referenciamos. No obstante ello, creemos que el potencial de suba que exhibe el cereal es importante, aunque siempre supeditado a que la demanda asiática por maíz se sostenga y el área a sembrarse para campaña nueva en EE.UU. se mantenga o experimente retrocesos.

>tabla 1. Maíz: movimiento de carteras fondos especulativos (unidades expresan contratos)

*fuente: análisis propio en base a datos provistos por CFTC al 17-feb/09 (commodities futures trading comision).-

Si consideramos la posición de maíz mar/09 en CBOT (chicago board of trade por sus siglas) vemos que la misma se encuentra cotizando hoy por debajo de los promedios móviles de mediano y largo plazo (40 y 80 días) considerándose esto como un indicador de posible reacomodamiento a la suba, basado en las expectativas de los actores de mercado. Localmente, nos enfrentamos a una de las campañas más magras de los últimos años, con una producción tentativa del orden de los 12 mill/tt., versus 20,8 mill/tt de campaña 2007/08 (ver tabla 2). Siguiendo con este razonamiento, lejos de plantearse una situación favorable al productor, la intervención del gobierno en los registros de exportación y la autorización/denegación de los permisos de embarque, ha venido desdibujando la oportunidad de captar alguna incipiente recuperación del mercado.

>tabla 2. Maíz: relación de área sembrada, proyección de rinde y volumen tentativo

*fuente: proyecciones y análisis propio en base a datos provistos por USDA y SAGPyA

:: Los mercados hoy: fondos inversión

Los mercados globales han venido experimentando la impronta del clima en lo que hace a la composición de las primas de riesgo sobre las que se opera.


En línea con esta apreciación, vemos que el USDA (departamento de agricultura de los EE.UU.) estimó el tamaño de la cosecha argentina de soja (campaña 2008/09) en 43,8 mill/tt., cuando en el reporte de oferta y demanda global anterior la había estimado en torno a los 49,5 mill/tt. Esta realidad fue tomada como factor gravitante por parte del mercado, no obstante que las recientes lluvias caídas en nuestro país vinieron a recomponer el equilibrio de fuerzas.


De esta manera, vemos como los grandes actores del mercado de Chicago -los fondos de inversión y fondos índice- comenzaron a posicionarse a efectos de rebalancear sus carteras de futuros y opciones.


La tabla de abajo muestra la posición comprada de los operadores especulativos (19816 contratos), aunque con un ritmo de ventas que supera al de la semana previa en un 16,7%. Por último, vemos que la tabla relativa a los movimientos de los fondos índice (jugadores de mediano a largo plazo en CBOT) no obstante expresar posiciones netas compradas, acusa variaciones porcentuales mucho menos abruptas y con un claro sesgo hacia el incremento de compras (+2,4%): este indicador bien puede estar anticipando algunas estrategias de operadores, quienes podrían inclinarse a considerar una importante caída en los stocks finales globales de soja.


>Soja: movimiento de carteras fondos especulativos (unidades expresan contratos)

*fuente: análisis propio en base a datos provistos por CFTC al 03-feb/09 (commodities futures trading comisión).-

>Soja: movimiento de carteras fondos índices (unidades expresan contratos)











*fuente: análisis propio en base a datos provistos por CFTC al 03-feb/09 (commodities futures trading comisión).-

:: Los mercados hoy: soja

A pesar que los mercados han descontado ya las posibles mermas en las producciones de Sudamérica, las recientes lluvias caídas en Argentina presionan a la baja en el mercado de referencia de Chicago (CBOT, Chicago Board of Trade por sus siglas).

Esto se debe a la conjugación de un cúmulo de factores que tienden, cada uno de ellos a fortalecerse en el escenario internacional.

En principio deberíamos mencionar la reestructuración del dólar junto a la caída de los valores del barril de petróleo, en lo que bien denominamos ´mercados conexos´. Por otro lado, el sostén de las compras de poroto por parte de China ha venido marcando un piso en los precios, a pesar de los aumentos de stocks finales divulgados por USDA en el último informe mensual.

La variable más sensible, de corto plazo, viene de la mano del comportamiento climático en Argentina, donde aún se esperan lluvias de variada intensidad capaces de aportarle cierta volatilidad al mercado

*fuente: análisis propio en base a gráficas provistas por CBOT

Como lo muestra la gráfica de arriba (soja marzo 2009: promedios móviles a 4, 20 y 50 días) los niveles de precios encontraron piso sobre mediados de dic/08, a partir del cual continúan buscando definir un nuevo escenario. De todas formas, estimamos que las perspectivas de mediano plazo (variables de 50 días, donde las series de precios se ubican por encima de la línea llena verde del promedio móvil) seguirán reflejando un mercado sostenido y quizás altamente demandado por los operadores especulativos. En lo que respecta a nuestro país, vemos que los precios locales han copiado tanto subas como bajas internacionales, aunque éstas últimas con menor énfasis debido a la fuerte resistencia de los productores agropecuarios a desprenderse de la mercadería que se ubique por debajo de los pisos de precios estimados como ´eficientes´. En cuanto a los valores planteados para posiciones de cosecha (235 dls/tt. aprox.) estimamos que los mismos están fuertemente influenciados por las perspectivas de menor disponibilidad de mercadería, tal como lo exponemos en la tabla de abajo (elaborada en base a datos provistos por SAGPyA y USDA). Desde este punto de vista creemos que los mismos tenderán a fortalecerse a medida que nos adentremos en las fases finales de la campaña, donde los rindes mostrarán el tonelaje estimado para el 2009.