:: Soja CBOT y siembra de trigo en Argentina

Desde hace un tiempo, las series de precios de soja en CBOT (chicago board of trade, por sus siglas) han venido reflejando las alternativas de los mercados globales, tomando como foco de atención la crisis financiera originada en la Unión Europea (E.U).

Esta tensión en los mercados financieros ha corregido gradualmente -a favor del dólar- la paridad existente con el euro. Dicho dato generó una serie de escenarios que básicamente podrían vincularse con las ventajas/desventajas comparativas que la exportación estadounidense cuenta en relación a la demanda europea (mayormente en aceites).

Los efectos de la crisis disparada inicialmente en Grecia pueden verse en el sector inferior de la gráfica de abajo, comenzando a finales de abril, donde el oscilador de precios (línea llena azul) corta hacia la baja al promedio móvil de la misma serie de precios (línea llena roja) en un escenario que aún estamos transitando con leves recuperaciones, gracias a la fortaleza relativa del mercado de commodities en relación al de divisas.

Cabe señalar que como factores fundamentales, relacionados con los aspectos agronómicos dados en el hemisferio norte tanto como en el sur, tenemos el avance de la siembra de soja en EEUU, la recolección final de la misma en el hemisferio sur y los diferimientos de ventas en argentina por parte de los productores.

*fuente: análisis propio en base a gráfica proporcionada por CBOT al 25/05/2010: estudio Conv/ div de medias móviles

Localmente, ya se encuentra lanzada la siembra de trigo para campaña 2010/11, con un avance porcentual de 7%. Las proyecciones iniciales dan cuenta de una intención de siembra en torno a unas 4,2 mill/ha según la bolsa de cereales de buenos aires. Esta proyección importa una variación porcentual interesante respecto de las poco más de 3 mill/ha trabajadas en la campaña pasada. En cuanto a los rindes a manejar, los mismos estarán fuertemente atados a la reposición de humedad en las reservas (ver imagen índice verde de la derecha, que indica el buen estado de vegetación y pasturas en norte stafe, e.ríos y ctes) por un lado, y las señales que el gobierno debería emitir en los próximos días a los mercados a efectos de generalizar la toma de decisiones en cuanto a los planteos de insumos y fertilizantes a emplear en la campaña. Cabe recordar que históricamente nuestro país supo destinar al desarrollo del cultivo de trigo unas 6 mill/ha. En cuanto a los niveles de precios para cosecha 2011, la exportación sobre Rosario ha venido pagando 130 dls/tt., representativos de un 18% menos en relación a los valores disponibles pagados en esta semana.

*fuente: Servicio meteorológico nacional (Arg)/ NOAA (EEUU)

Maíz: perspectivas globales y avance de cosecha en Argentina

Tal como adelantamos en el reporte de semana previa, nuestra atención respecto de la formación de tendencia de precios a nivel global, comenzaría a focalizarse en dos grandes segmentos: la permanencia de argentina como agente exportador de maíz y la relación de stocks e intención de siembra en EE.UU.


Al respecto, el reporte trimestral de stocks y prospectivas de siembra liberado hoy por USDA (departamento de agricultura de EE.UU., por sus siglas) presentó una tendencia que ya venía dando dirección al mercado de maíz en Chicago: finalmente el área a sembrarse en el hemisferio norte crecería 3% respecto de 2009, en tanto que los stocks trimestrales sufrieron 11% de incremento respecto de 2009.


La influencia de este ingrediente, asimilado de manera gradual por los traders del mercado, puede ser observada en la gráfica de abajo, donde desde mediados de marzo las series de precios han comenzado a trabajar tanteando el límite inferior (línea llena roja) de las bandas y rebotando en la línea de promedio móvil de 20 días (línea llena verde) en una clara señal estable/ bajista para el mercado para el corto plazo.














*fuente: análisis propio en base a gráfica proporcionada por CBOT al 16/03/2010: estudio Bollinger bands (mov.avg.: 20 días)

Localmente, podemos ver un importante avance de cosecha en argentina con rindes importantes en base a 90/100 qq/ha. Este flujo de mercadería ha sido bien aprovechado por los exportadores, ya que los mismos llevan acumuladas 4,96 mill/tt en autorizaciones de ONCCA 2010, a las que si agregamos lo gestionado durante buena parte de 2009, estaríamos arrimándonos al agotamiento del saldo exportable (15,5 mill/tt si tomamos unas 6,5 mill/tt. para consumo 2010).


Esto nos permite avizorar un panorama complicado en lo que hace a la formación del precio de referencia del maíz en exportación, ya que las necesidades de exportación podrían cubrirse en el corto plazo.















*fuente: Ministerio Agricultura Argentina (MinAgri). Cosecha 2009/10: proyección propia en base a datos proporcionados por MinAgri, informes privados y relevamiento de campo

Maíz: panorama internacional versus situación local

Una vez pasada la cosecha de verano en los EE.UU. nos encontramos hoy a las puertas de definir las hectáreas cuya ocupación le correspondería a la siembra de maíz en el hemisferio norte.


En este sentido, mucho es lo que los fondos de inversión han trabajado para revertir la relación que aún sigue tensándose entre el fenomenal volumen recolectado (333,53 mill./tt) y la proyección de precios a nivel global.


En ese sentido, dicho actores de mercado orientados a la especulación comenzaron a deshacer sus posiciones compradas ni bien se definió la magnitud del volumen esperado, lo que sumado al progresivo fortalecimiento del dólar frente a las dificultades del euro, fortaleció las exportaciones hacia Asia fundamentalmente. La tabla de abajo muestra la modesta posición neta ´comprada´ en maíz de los traders especulativos del mercado de chicago, con apenas 8.944 contratos y una caída intersemanal de las compras del orden del 2,3%










*fuente: análisis propio en base a datos proporcionados por CFTC al 16/03/2010


No obstante este panorama presentado, es importante mantener las expectativas de precios en el mercado debido a la necesidad de estimular la intención de siembra para campaña 2009/10 en EE.UU. que habría caído un 1,2%. Al respecto, habrá que aguardar los datos a divulgarse en el próximo reporte de USDA (departamento de agricultura de EE.UU., por sus siglas) del 31/03.

En el orden local, vemos que el tamaño de la cosecha global (ver gráfica de abajo) sigue acomodando sus expectativas siempre al alza, aunque con los mercados de maíz y trigo todavía intervenidos y sin movimientos importantes.
















*fuente: elaboración propia en base a datos provistos por Ministerio de Agricultura


En el caso del maíz, vemos que ONCCA autorizó ROE 365 que han cubierto la casi totalidad del saldo exportable (10 mill./tt) tomando como base los 20,5 mill/tt previstos. Ante este panorama de relativa holgura, los exportadores mantendrían la faja de precios ofrecidos entre 108/ 110 dls/tt. ya que no manifiestan necesidad imperiosa de mercadería.

Una vez más, el consumo interno de maíz estaría mostrando las claves de una posible recuperación en los precios, ya que nos enfrentamos a un año en el que el consumo podría elevarse apoyado en un repunte macroeconómico, producto del ´final´ de la crisis financiera internacional.

:: maíz: análisis de situación y perspectivas de cosecha

Más allá de la conformación del cuadro de oferta y demanda global de maíz, que nos muestra una ampliación de los stocks finales del cereal (+2,9% respecto a dic/09) junto con un crecimiento del empleo forrajero (+0,2%) vemos que las exportaciones también han tenido una participación importante, según muestra el reporte USDA (departamento de agricultura de EEUU, según sus siglas) liberado en ene/12.


Cabe señalar que uno de los datos fundamentales a tener presentes para explicar esta última variable sigue pasando por la relación estructurada en torno al dólar, el euro y las divisas asiáticas (yen y yuan). En los últimos tiempos esta relación ha fortalecido al dólar debido a una sostenida alza en las tasas de interés de largo plazo. En definitiva, dicho reposicionamiento del dólar ralentiza las exportaciones de maíz en el circuito global y torna a los stocks un punto sensible.


Este panorama -dólar fuerte encareciendo exportaciones hacia europa, japón y china- ha sido tenido en cuenta por los fondos especulativos en el mercado de chicago, quienes han iniciado una lenta pero sostenida retirada, tal como lo muestra la tabla de abajo *fuente: elaboración propia en base a datos provistos por CFTC al 21 de enero de 2010).










No obstante esta relación coyuntural, es claro que a nivel estructural la demanda forrajera y energética por maíz seguirá sostenida según USDA al punto de apalancarse en 16,5% (vs.18,8% en 2008/09).



En lo que respecta a nuestro país, continuamos retirados del mercado internacional de maíz debido a las restricciones impuestas por el gobierno nacional a través de ONCCA. Al respecto podemos relevar la autorización de unas 58.182 tt desde comienzos de 2010 hasta la fecha, a través de los denominados ROE verde, teniendo el exportador la posibilidad de embarcarla a lo largo del año en tanto efectivice el pago dentro de los 5 días de recibir la autorización. De esta manera, vemos que la exportación continua posicionándose en los negocios de cosecha que contarán –si tomamos una estimación de 18 mill/tt.- con un saldo exportable de casi 10 mill/tt.


En cuanto a la estimación que mencionamos, en la imagen de abajo vemos que el Índice verde muestra en la zona núcleo de producción una vegetación ´densa y vigorosa´, coincidente con la entrada/ salida de las etapas reproductivas (floración) con escasas limitaciones de agua.



















Este cuadro permite aventurar rindes promedio superiores a los 85 qq/ha teniendo como base a las provincias de córdoba, santa fe, buenos aires y entre ríos, en tanto que a nivel nacional, podríamos aventurar unos 80 qq/ha en promedio.

:: Soja: análisis de situación y estrategia de precios

La composición del cuadro de oferta y demanda mundial de soja, según el último reporte liberado por USDA (departamento de agricultura de EE.UU.) muestra una clara recomposición de las exportaciones globales (79,61 mill./tt) motorizadas fundamentalmente por las necesidades chinas de proteínas y harinas vegetales. Descontando la intensidad con la que actúan en el mercado los fondos de inversión, existe otro factor que viene dando sustento al mercado: la devaluación del dólar frente al euro, el yen y el yuan. Este ha sido el principal elemento de fondo respecto de la animación de los precios de soja en CBOT (Chicago Board of Trade, por sus siglas) y que ha venido reflejándose con mayor o menor exactitud en el mercado local.

En cuanto a las proyecciones de producción de soja local, debemos tener presentes los siguientes elementos: superficie efectivamente sembrada y rindes esperados de acuerdo a perspectivas climáticas. La combinación del área a sembrarse (19 mill/ha) y los rendimientos esperados (28 qq/ha según la última mejor campaña) nos presenta unas 53 mill/tt, coincidentes con las proyecciones que viene manejando el USDA en su reporte global del mes de diciembre.Por estas razones (abundante oferta global, ) recomendamos tomar posición en el mercado forward de soja, a efectos de cubrir al menos el 50% de los costos directos (labores, siembra y protección del cultivo) teniendo como referencia unos 230 dls/tt. en el mercado forward de Rosario.

La tabla que mostramos abajo da cuenta de la posibilidad que los mercados a término nos brindan de fijar un precio interesante, y comprar un call en 10 dls/tt en MATBA (mercado a término de Buenos Aires) para poder aprovechar las subas hipotéticas que se darían por sobre un precio de ejercicio de 240 dls/tt (10 dólares más que el precio fijado en el mercado forward).